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1、下半年美股先创新高，再下行；美元指数114，是（这轮）顶部位置。2、我们维持港股23000，A股3400交易区间的上沿的观点，直到看到新变化，再去做改动。3、高科技，生物医药，还有消费，高端消费的长期增长会好于市场。4、美债是比较明显的机会，它的阶段性高点已过，高科技板块不容忽视，寻找一些没有被发掘的机会。5、日本的行情应该可以继续，它最近涨得太猛了，所以可能会回调一下，然后再涨。7月26日，思睿集团首席经济学家洪灝在一场对话中分享了对下半年全球资本市场的判断。
洪灝：先创新高，然后再下行。长端利率要下行，那么长端利率影响到成长性公司的估值。成长性股票就那几个，如果长端利率下行，这些成长型公司估值扩张，一定会拉动指数往上走。但是并不是说这些公司变得更好了，只是宏观因子发生变化，导致市场价格发生变化。同时由于利率下行，大家觉得货币条件又变宽松了，开始投机性的买这些公司，也会导致它的股票继续往上拉，这个时候最危险。看基本面的朋友会觉得很割裂，股票往上涨，但是这个基本面好像也不怎么样，甚至加速下行，然后它就开始空。结果一空，这个起手错误，就是你一边空它一边涨，这会让你非常难受，所以至少我不会空，在现在的阶段，它很可能是先上再下。洪灝：去年看到的114这个美元指数，是一个顶部的位置。今年六七月份的时，我们说美元见顶要走弱，而现在回到了100以下，这个很多人没有想到。把汇率看作周期性的资产类别，它是对经济周期加了杠杆的超级敏感的资产类别，所以它会先于经济周期走弱而走弱。当我们看到经济周期的确出现走弱的迹象，即便是美国的境外出现非常坚韧的一个特征，但它比前几个月慢了很多，新增就业的人数比前几个月慢了很多。如果下半年，比如说四季度10月份左右，再出现一波risk off，它还是会反弹，但是反弹的高点也不会更高于114。港股23000，A股3400交易区间上沿，维持不变
去年10月底我们发布了交易区间的预测，3400点是我们的上沿，经历了9个多月，还是经得起时间的考验。
除非有一些额外的因素改变了我们预测时的前提，我相信港股23000，A股3400，这个交易区间的上沿我们还是先维持，直到我们看到新的变化，我们再去做改动。问：很多海外投资银行、机构投资者现在开始保持中国仓位，我觉得逆向思维还是非常重要的。洪灝：大家一起过独木桥，这条桥就不复存在了，这条路走的人多就没了，股票买的人多那就贵了，所以大家一起做的事情千万不要做。我们在现在的市场里，必须要知道我们逆谁的思维，谁是共识。虽然我们在影响市场观点的形成，但我们绝对不是共识。市场的共识就是，在中国市场里投一些板块，但这些板块体现出来的是非常拥挤，所谓的赛道非常拥挤。在这么拥挤的赛道里要挑就要非常小心，要挑好的东西出来就很难，因为所有人都在挑。问：无论是中国还是全球，您觉得哪些板块有中长期的机会，或者说您个人比较看好、也会投资的板块？洪灝：高科技，生物医药，还有消费，高端的消费。长期来说，它们的增长会好于市场，所以表现出来的机会应该也稍微（大一点）。洪灝：美债是比较明显的机会，它的阶段性高点已经过了。大宗商品还是很便宜，今年表现也很一般，如果美元走弱的话，大宗商品应该有有比较好的表现，至少有个交易的行情。高科技板块不容忽视。但高科技板块更多要从配置的角度去考虑，因为如果让大家先冲去高科技板块，一看估值已经这么高了，都买不下手。我们要去寻找一些没有被发掘的机会，或者给AI产业链上游做服务和产品的人，以及AI表现的另外一个世界，比如中文AI。中文AI还没有做出来，还没有赢家，而中文的AI应该来说，以后就是一个英文的，一个中文的。问：对于印度、日本和越南，或者是一些新兴市场，从宏观面或者投资面您有什么可以给大家分享的吗？洪灝：我觉得日本的行情应该可以继续。它最近涨得太猛了，所以可能会回调一下，然后再涨。日本的家庭是低配日本股票的，日本家庭只有10%的配置是在日本股票上。这一波绝对是老外买起来的，买了之后，日本的股票还是10倍左右的PE，非常便宜。我们说日本失去了30年，其实后来才发现人家是卧薪尝胆。日本进行了结构性改革，妇女参与劳动力的提高等，导致了现在这轮日本的复苏不一样的地方，就是通胀的确是起来了，这是跟以前不一样的。我相信日本央行也很可能会放弃它这么多年零利率、负利率的政策，所以它从宏观经济阴极转到阳极，这是一个好的转变。所以我觉得日本应该还是有机会的。越南已经下来了一点，但印度还在创新高。如果有中国以外的新的产业链崛起，这两个国家从经济发展程度和人口体量来说，都有足够的能力去成为中国的complement（补充），但肯定不是替代品。洪灝：最近左右的位置，应该就是一个周期低点。如果没有强刺激政策出台，它可能也不会有特别大幅升值，可能就在7、左右。但是这一轮低点已经可以看到。而且汇率是一个加杠杆的对周期的反应，所以汇率的掉头，也隐含了市场对于政策和经济前景的预期。从汇率走势解读，比如说人民币12个月的远期点子，已经触点回暖了。很多人还沉浸在一片的悲哀声中，其实没有必要，不用太悲观。
洪灝 从业证书编号：A0230511060001
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